邁向高端化的啤酒行業

根據國家統計局的數據，中國啤酒的產量於1990至2011有一個明顯的上升趨勢，直至2013年達到5,000萬公升的頂峰後，其後的產量一路處於下降的階段，再加上近期受到疫情的影響，2020年啤酒的產量僅有3,400萬公升。隨著人們的健康意識不斷提高，以及人均消費力的提升，啤酒行業不能再以單靠提升銷量為首要目標，而是必須採取高端化為核心發展方向。雖然中國的啤酒產量出現一定的樽頸程度，但啤酒的售價仍然具有潛力的升值空間。現時大部分啤酒行業仍處於產品高端化發展，皆因能夠享受高端化所帶來的提價好處，從而提升啤酒行業的利潤率。因此，啤酒行業目前是中國整個消費板塊之中，能夠稱得上為潛在升幅空間最大的行業。

從Euromonitor的統計數據上來看的話，中國的人均啤酒消費量仍處於一個較低的水平，僅有每年人均40公升的消費量，對比起最高的德國，接近有3倍以上的差距，這可以歸因為中西文化的差異。適逢大時大節，尤其新年春節或婚宴等場合，普遍中國人都會選擇白酒為首選，因為白酒對於中國文化有一個舉足輕重的作用，認為白酒是一種比較得體的飲料，成為根深蒂固的飲用文化，這一個現象對於中國的啤酒行業會存在一種先天性的差距，瓜分了中國酒精飲品的部分市場，亦是中國啤酒的銷量難以突破的原因。基於文化的制約之下，預計中國的人均啤酒消費量未來不會有太大的改變，甚至可能還有下降的跡象，因此啤酒的銷量不會有太大的增幅空間。

為了解決以上的問題，啤酒行業必須透過提價的形式，去抵消啤酒銷量下降所帶來的影響。至於啤酒提價的方法，目前可以分為兩種，第一種是透過推出新的高端啤酒，改變公司的產品結構，從而推動行業的整體價格；第二種是直接對現有的啤酒進行加價。從經濟學的角度來說，第二種的方法可能會對公司的產品出現需求量下降的影響，公司收入因此而減少，視乎產品的需求彈性而定，同時亦會利好競爭對手的產品，所以除非受到啤酒原材料上升的壓力，否則一般而言不建議採取直接加價的方法。至於第一種方法相對較為合適，推出高端產品能夠產生更高的消費效用（Consumption Utility），減少直接提價所帶給消費者的心理負面影響，同時公司亦能享受現時行業轉型為高端化的趨勢。目前國內的啤酒零售價，市場上主要分為四種：高端啤酒（8元以上）；中高端啤酒（5-8元）；主流啤酒（3-5元）；低端啤酒（3元以下）。而它們的市場份額：高端啤酒為10%；中高端啤酒為20%；主流啤酒為60%；低端啤酒為10%。隨著中國的人均收入進一步提升，預計未來十年高端啤酒的銷售佔比將會逐漸上升至20%以上；中高端啤酒和主流啤酒則分別維持在40%左右的水平；而低端啤酒會陸續退出市場，下降至2%左右的水平。

基於上述的分析，啤酒行業將會逐漸邁向高端化的發展，而高端化程度化本來較高的企業因此而受惠，預計市場份額將會提升。根據Globaldata的資料，2018年中國高端啤酒市場份額的前五大分別為：百威亞太（46.6%）、青島啤酒（14.4%）、華潤雪花（11.0%）、嘉士伯（4.6%）、喜力（1.7%）。從以上的數據得知，百威亞太是高端啤酒市場的龍頭，亦是國外最大的品牌之一，大幅拋離第二名的市佔率，即使對手想搶佔更多的市場份額，亦不是短期之間就能夠成功的事情，進入高端啤酒市場需要投放更多的研發或者銷售費用（如產品研發或廣告費用），根據百威亞太2020年的年報，銷售費用率高達23%，龐大的銷售開支為公司搶佔許多的市佔率，較高毛利率的助力必不可少，為公司能夠提供更多的營運開支。至於毛利率的比較，百威亞太的毛利率達到52%，而第二名的青島啤酒只有32.4%，由於百威啤酒的售價本來比起青島啤酒較貴（以330ml的罐裝啤酒為例，百威的售價平均高出2元人民幣），而且產品系列的整體售價較為平均。儘管兩者仍有一段的距離， 但意味著國內啤酒的毛利率仍有一段上升的空間，可以透過產品的高端化去滿足毛利率的提升。

近期國內主要啤酒企業亦宣佈多次提價，為了抵銷原材料所帶來的成本壓力，例如青島啤酒於上年8月對青島純生終端供貨價上調4元/箱，提價幅度約5%；華潤啤酒於上年9月通過升級勇闖天涯包裝，將其出廠價上調約4元/箱，提價幅度約10%。雖然近期鋁價（其中一項啤酒原材料）的走勢相當強勁，主要因全球供應的緊張及以及庫存下降，短期可能會對公司的毛利率出現受壓的情況，但公司早前透過提價抵銷部分作用，所以只要啤酒原材料的價格回落的時候，啤酒企業便能夠釋放出更高的毛利率。 以下是值得關注的啤酒企業：百威亞太（1876.HK）、青島啤酒（168.HK）、華潤啤酒（291.HK）、重慶啤酒（600132.CH）

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